【中國(guó)制藥網(wǎng) 市場(chǎng)分析】醫(yī)藥板塊在人口老齡化趨勢(shì)下作為最為收益的板塊之一，在市場(chǎng)上備受關(guān)注，同時(shí)醫(yī)藥板塊也是受政策影響較大的一個(gè)板塊，使得公司的業(yè)績(jī)表現(xiàn)并不完全能體現(xiàn)出公司的研發(fā)實(shí)力，醫(yī)藥指數(shù)在過去兩年之中一直處在一個(gè)大的箱體中運(yùn)行，也許未來隨著一些上市公司的重磅新藥陸續(xù)發(fā)布，醫(yī)藥指數(shù)有可能會(huì)向上突破箱體重新開啟一輪上升通道。

　　下面我們來逐一分析一下一些醫(yī)藥巨頭。

　　1 恒瑞醫(yī)藥

　　作為研發(fā)人員最多的國(guó)內(nèi)醫(yī)藥公司，恒瑞醫(yī)藥研發(fā)人員數(shù)量超2000人，占公司員工總?cè)藬?shù)的約17%，對(duì)研發(fā)的重視和研發(fā)實(shí)力可見一般。恒瑞醫(yī)藥股價(jià)從年初的37到現(xiàn)在的58，市值超過1600億，是國(guó)內(nèi)市值最高的醫(yī)藥公司。

　　恒瑞醫(yī)藥在十余年前就明確提出：“將創(chuàng)新藥和國(guó)際化作為兩大核心戰(zhàn)略。”作為最早參與全球競(jìng)爭(zhēng)的國(guó)內(nèi)醫(yī)藥企業(yè)之一，2011年12月16日，注射用鹽酸伊立替康成為恒瑞醫(yī)藥在美獲得的第一個(gè)ANDA品種，也在真正意義上拉開了恒瑞醫(yī)藥征戰(zhàn)海外市場(chǎng)的帷幕，2014年6月與10月，恒瑞醫(yī)藥的兩個(gè)重磅抗腫瘤產(chǎn)品注射用奧沙利鉑與注射用環(huán)磷酰胺也分別獲批。經(jīng)過多年積累，恒瑞醫(yī)藥已經(jīng)積累了艾瑞昔布、阿帕替尼等20余個(gè)創(chuàng)新藥品種。

　　2016年年報(bào)顯示，恒瑞2016年海外營(yíng)收為4.32億元，較2015年增長(zhǎng)了21.47%，2015年增長(zhǎng)率為592.55%。此前有業(yè)內(nèi)人士分析，2017年其海外營(yíng)收或?qū)⒂瓉硪惠喰碌谋l(fā)，達(dá)到10億元左右的級(jí)別。恒瑞經(jīng)過多年的潛心布局，其盡管獲批上市產(chǎn)品數(shù)量相對(duì)較少，但幾乎獲批的產(chǎn)品都是能帶來大量利潤(rùn)的重磅產(chǎn)品。

　　券商預(yù)計(jì)2017-2019年公司歸母凈利潤(rùn)分別為31.39億，37.25億，45.77億，同比分別增長(zhǎng)21.23%，18.75%，和22.76%，公司目前PE(TTM)為57倍，看起來是高估的狀態(tài)，但是我們需要密切關(guān)注公司研發(fā)管線上面的新藥研發(fā)進(jìn)展，一旦有新的重磅產(chǎn)品獲批或上市，業(yè)績(jī)就會(huì)出現(xiàn)比較大的變化。

　　2 華海藥業(yè)

　　與恒瑞醫(yī)藥專注于原研藥物不同，華海藥業(yè)是一家主攻仿制藥和海外市場(chǎng)的公司，公司在去年人民幣匯率大跌的背景下，業(yè)績(jī)和股價(jià)雙升，而今年人民幣的不斷升值在一定程度上抵消了公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。公司股價(jià)從今年開始到現(xiàn)在處于筑底的階段。公司市值目前為226億。

　　眾多中國(guó)藥企在美國(guó)布局的企業(yè)中，華海藥業(yè)屬于布局最扎實(shí)，打進(jìn)美國(guó)市場(chǎng)最深入的一家企業(yè)。華海藥業(yè)在中國(guó)藥企開辟歐美戰(zhàn)場(chǎng)中，是當(dāng)之無愧的先鋒。經(jīng)過13年實(shí)打?qū)嵉脑鷮?shí)布局，華海建立起了擁有成熟的高技術(shù)固體制劑仿制藥研發(fā)、申報(bào)注冊(cè)平臺(tái)，完善的美國(guó)市場(chǎng)業(yè)務(wù)開拓、銷售平臺(tái)，儼然已經(jīng)成長(zhǎng)為了一個(gè)規(guī)范、高效和國(guó)際化的專業(yè)仿制藥公司。

　　作為仿制藥公司，成長(zhǎng)空間雖然遠(yuǎn)不如創(chuàng)新藥企業(yè)，但國(guó)內(nèi)落后的仿制藥依然給了華海藥業(yè)巨大的成長(zhǎng)潛力。券商預(yù)測(cè)2017-19年公司EPS 分別為0.58/0.72/0.89元，作為國(guó)內(nèi)制劑出口領(lǐng)軍企業(yè)，海外仿制藥市場(chǎng)空間廣闊，海外反哺國(guó)內(nèi)仿制藥有望彎道超車。

　　3 以嶺藥業(yè)

　　石家莊以嶺藥業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)是中成藥的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。公司以絡(luò)病理論指導(dǎo)難治性疾病治療研究，系統(tǒng)研究心腦血管病、感冒呼吸系統(tǒng)疾病、腫瘤、糖尿病及其并發(fā)癥等多種難治性疾病的防治規(guī)律，帶動(dòng)了具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)新藥研發(fā)。心腦血管是慢性病，比較容易誕生大品種醫(yī)藥。

　　目前醫(yī)藥政策比較利好中藥企業(yè)，但是公司股價(jià)最近一年處于探底盤整，主要是公司業(yè)績(jī)低于預(yù)期，因?yàn)閮善敝仆菩袑?dǎo)致公司營(yíng)銷渠道調(diào)整導(dǎo)致。以前部分產(chǎn)品配送到醫(yī)院需要經(jīng)過多層渠道，兩票制的推行迫使醫(yī)藥流通鏈條改革，生產(chǎn)企業(yè)必須舍棄沒有掌握醫(yī)院終端的渠道，因此失去部分終端客戶，導(dǎo)致產(chǎn)品銷售低于預(yù)期。公司主動(dòng)調(diào)整銷售渠道應(yīng)對(duì)兩票制的變革，隨著公司積極對(duì)接掌控醫(yī)院終端的流通商,銷售渠道逐步重建,產(chǎn)品銷售有望逐步恢復(fù)。

　　由于營(yíng)銷渠道受損導(dǎo)致中報(bào)業(yè)績(jī)低于預(yù)期，公司盈利預(yù)測(cè)被券商下調(diào)，預(yù)計(jì)2017-2019 年EPS 分別為0.52 元、0.65 元、0.78 元。

　　4 復(fù)星醫(yī)藥

　　復(fù)星醫(yī)藥是一家以藥品制造和研發(fā)為主，醫(yī)學(xué)診斷和醫(yī)療器械及醫(yī)療服務(wù)為輔，結(jié)合其他占比較小的業(yè)務(wù)的上市公司。截至2017年中報(bào)披露，藥品制造和研發(fā)占比約69%、醫(yī)學(xué)診斷與醫(yī)療器械占比19%，醫(yī)療服務(wù)占比12%，各大業(yè)務(wù)占比基本保持過去兩年水平，以上三大業(yè)務(wù)的動(dòng)向?qū)⒅苯佑绊憦?fù)星醫(yī)藥的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。

　　背靠復(fù)星集團(tuán)大股東，全產(chǎn)業(yè)鏈模式運(yùn)營(yíng)，因?yàn)槭袌?chǎng)長(zhǎng)期對(duì)復(fù)星醫(yī)藥經(jīng)營(yíng)模式不理解，爭(zhēng)議較大，對(duì)標(biāo)美國(guó)強(qiáng)生。研發(fā)投入A股上市公司第二，總市值827億。

　　郭廣昌曾說“在科技創(chuàng)新上做了很多工作，比如復(fù)星醫(yī)藥從1994年成立開始就進(jìn)行了診斷試劑的研發(fā)，2002年收購(gòu)了重慶藥業(yè)和重慶醫(yī)工院，2009年我們投資了美國(guó)三個(gè)研發(fā)中心?？梢赃@么說，從明年、后年開始，復(fù)星在全球銷售額在十億美元以上的全球創(chuàng)新藥物，會(huì)一個(gè)個(gè)都出來，這是我們十年積累的結(jié)果。所以我覺得復(fù)星會(huì)通過VC投資、自己研發(fā)等手段，在全球加大科研投入，讓復(fù)星成為一個(gè)科技引領(lǐng)的企業(yè)。包括我們?cè)谏虾Ｅc全球最領(lǐng)先企業(yè)聯(lián)合研發(fā)的新一代達(dá)芬奇手術(shù)機(jī)器人、針對(duì)癌癥的KitePharma細(xì)胞免疫療法，等等”。

　　股價(jià)目前似乎在做一個(gè)大的杯柄形態(tài)，值得跟蹤關(guān)注。

　　5 人福醫(yī)藥

　　人福醫(yī)藥，目前在細(xì)分領(lǐng)域都在前列，麻醉、計(jì)生、精神類、原料藥、維藥、和血漿制品都做得相當(dāng)不錯(cuò)。同時(shí)，公司在國(guó)際化方面，也早有布局，并實(shí)現(xiàn)了跨越。 多年業(yè)績(jī)證明了管理層的投資能力、布局能力和運(yùn)營(yíng)能力。

　　管理層能力強(qiáng)，公司是有野心的公司，且是在不錯(cuò)的航道上(成長(zhǎng)行業(yè))。

　　研發(fā)投入4億，在上市公司中排前四，研發(fā)人數(shù)超過1000人(A股僅四家公司)。

　　先是布局國(guó)際化，目前進(jìn)入收獲期;后是布局商業(yè)，成為省內(nèi)第二;現(xiàn)在又布局醫(yī)療，16年20家，遠(yuǎn)期50家，這種速度是復(fù)星也沒法媲美的。 未來5年300億營(yíng)收的規(guī)劃。經(jīng)過積累，人福醫(yī)藥開始進(jìn)入進(jìn)軍美國(guó)市場(chǎng)的第二階段，嘗試自主品牌的固體制劑出口，讓業(yè)務(wù)空間發(fā)生質(zhì)的變化，然后動(dòng)用資本，以美國(guó)人福為平臺(tái)，大踏步并購(gòu)整合，豐富產(chǎn)品線，利用已經(jīng)形成的優(yōu)勢(shì)渠道和銷售資源迅速做大。由此，我們不難看出，人福醫(yī)藥在制劑國(guó)際化的戰(zhàn)略上一直掌握著自己的節(jié)奏，先是本土化布局營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)，打基礎(chǔ)，然后再通過并購(gòu)豐富產(chǎn)品線，做大布局。

　　預(yù)計(jì)公司17-19年EPS 分別為0.71元/0.87/1.10元，公司股價(jià)目前在下跌通道之中，比較弱。

　　6 綠葉制藥

　　綠葉制藥在香港上市，在國(guó)內(nèi)制藥企業(yè)中，綠葉制藥一直是一家頗有夢(mèng)想的企業(yè)，其是最早在國(guó)際市場(chǎng)進(jìn)行臨床試驗(yàn)的中國(guó)制藥公司之一，國(guó)際化也是其目前重要的發(fā)展戰(zhàn)略。

　　按照綠葉的規(guī)劃，海外在研產(chǎn)品未來將分別在美國(guó)、歐洲以及日本上市。綠葉進(jìn)軍國(guó)際市場(chǎng)的模式，更多的是選擇將研發(fā)這個(gè)單點(diǎn)放在海外。由此選擇的原因是基于多項(xiàng)產(chǎn)品可以使用505(b)(2)的申請(qǐng)方式，可促使其在研產(chǎn)品在美國(guó)和歐洲進(jìn)入快速審批通道，從而獲得審批速度方面的優(yōu)勢(shì)。

　　截止目前，綠葉海外產(chǎn)品線又7個(gè)在研產(chǎn)品，其中美國(guó)有5個(gè)在研產(chǎn)品處于臨床試驗(yàn)階段。據(jù)證券分析機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，其4向海外在研產(chǎn)品將從2018年開始陸續(xù)在美國(guó)上市，至2022年全部上市。由于其在研產(chǎn)品在國(guó)際市場(chǎng)較為廣闊的發(fā)展空間，所以機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，到2022年起4個(gè)產(chǎn)品能為公司貢獻(xiàn)約6億美元的營(yíng)業(yè)收入。

　　綠葉的股價(jià)在年初到現(xiàn)在一直處于下降通道中，但很多私募基金經(jīng)理頗為看好，而且公司的管理層在本月初已經(jīng)開始進(jìn)行回購(gòu)公司股份，公司市值目前為151億港幣。

　　7 億帆醫(yī)藥

　　億帆醫(yī)藥的核心價(jià)值體現(xiàn)為三部分：一是子公司杭州鑫富藥業(yè)的維生素B5原料藥和高分子材料;二是包含中藥和西藥的制劑產(chǎn)品;三是控股53.8%的健能隆。

　　億帆醫(yī)藥短短十幾年時(shí)間，通過自身努力加資本運(yùn)作，將億帆由藥品渠道經(jīng)銷商一步步發(fā)展壯大成為集研發(fā)制造銷售一身的大型醫(yī)藥上市公司，不管渠道銷售能力、眼光、人脈資源、事業(yè)心都是國(guó)內(nèi)一流。經(jīng)營(yíng)企業(yè)進(jìn)取又不失穩(wěn)健，通過經(jīng)銷藥品賺到錢后，借殼收購(gòu)并經(jīng)營(yíng)鑫富藥業(yè)成為現(xiàn)金奶牛，用原料藥產(chǎn)生的現(xiàn)金流收購(gòu)一系列產(chǎn)品好但銷售差的藥廠進(jìn)入實(shí)體企業(yè)，并大膽控股健能隆進(jìn)入高端生物單抗藥領(lǐng)域，企業(yè)高速成長(zhǎng)的同時(shí)財(cái)務(wù)穩(wěn)健負(fù)債率低，經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流超越凈利潤(rùn)，業(yè)績(jī)真實(shí)可靠，內(nèi)生性增長(zhǎng)強(qiáng)勁。當(dāng)前國(guó)家大力規(guī)范整頓醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)，兩票制加速醫(yī)藥行業(yè)優(yōu)勝劣汰，像億帆醫(yī)藥這種既有渠道銷售能力，又有眼光進(jìn)取心并購(gòu)能力的企業(yè)無疑會(huì)獲得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

　　今年由于維生素大幅漲價(jià)，公司的股價(jià)經(jīng)過了一輪比較大的上漲，業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)預(yù)計(jì)公司2017-2019年EPS分別為0.99、0.84、0.94元。

　　8 天士力

　　國(guó)內(nèi)的中醫(yī)藥巨頭，天士力依靠其創(chuàng)始人閆希軍在上世紀(jì)80年代研發(fā)的復(fù)方丹參滴丸一舉成名，如今公司全權(quán)交由其子閆凱境經(jīng)營(yíng)，最早開始中藥進(jìn)軍國(guó)際市場(chǎng)的嘗試者。

　　為實(shí)現(xiàn)中藥國(guó)際化，天士力建立了現(xiàn)代中藥產(chǎn)業(yè)鏈，有符合國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)中藥材種植生產(chǎn)質(zhì)量管理規(guī)范的(GAP)藥源基地，首創(chuàng)重要提取生產(chǎn)質(zhì)量管理規(guī)范(GEP)新概念，生產(chǎn)體系全部通過國(guó)家藥品生產(chǎn)質(zhì)量管理規(guī)范(GMP)和澳大利亞TGA認(rèn)證營(yíng)銷，營(yíng)銷體系全部通過了國(guó)家藥品經(jīng)營(yíng)質(zhì)量管理規(guī)范(GSP認(rèn)證)，使天士力現(xiàn)代中藥產(chǎn)業(yè)鏈的質(zhì)量管理與國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)全面接軌。

　　在國(guó)際市場(chǎng)，天士力構(gòu)筑了在東南亞、中東、遠(yuǎn)東、北美、歐洲、非洲南部等國(guó)家和地區(qū)的市場(chǎng)布局，初步建立了品牌知名度。據(jù)天士力資料顯示，復(fù)方丹參滴丸在全球28個(gè)國(guó)家進(jìn)行了商標(biāo)注冊(cè)，以藥品身份進(jìn)入韓國(guó)、越南、阿聯(lián)酋、俄羅斯等國(guó)家和地區(qū)的醫(yī)藥市場(chǎng)，在馬來西亞、南非、荷蘭、法國(guó)建立分公司，逐步形成了多層次的營(yíng)銷體系。

　　天士力的FDA近期又起爭(zhēng)議，市場(chǎng)正在密切關(guān)注等待最終結(jié)果揭曉。天士力十幾年的FDA沖關(guān)若能沖關(guān)成功，將掀開中國(guó)中藥歷史的新篇章，若不成功，也值得市場(chǎng)欽佩。

　　9 海翔藥業(yè)

　　醫(yī)藥染料雙輪驅(qū)動(dòng)，環(huán)保型活性染料、染料中間體以及顏料中間體的生產(chǎn)和銷售，是全球活性艷藍(lán)KN-R絕對(duì)龍頭，占據(jù)全球60%左右的市場(chǎng)份額，目前產(chǎn)能8000噸，中活性艷藍(lán)KN-R 將擴(kuò)產(chǎn)到1.5 萬噸。

　　公司的克林霉素系列產(chǎn)量穩(wěn)居全球龍頭地位;公司為全國(guó)較早掌握培南類關(guān)鍵中間體4-AA核心技術(shù)，并成為國(guó)內(nèi)僅有的幾家能夠供應(yīng)培南類系列原料藥的企業(yè)之一;公司的氟苯尼考、甲砜霉素、聯(lián)苯雙酯等產(chǎn)品都曾做到國(guó)內(nèi)產(chǎn)銷量第一。近日，公司膠囊制劑生產(chǎn)線正式獲得國(guó)內(nèi)GMP認(rèn)證，標(biāo)志著公司正式實(shí)現(xiàn)原料藥向制劑的轉(zhuǎn)型升級(jí)，制劑業(yè)務(wù)將逐漸貢獻(xiàn)利潤(rùn)，另一方面，公司完成一年期非公開發(fā)行，募集資金用于原料藥及中間體CMO中心擴(kuò)建、年產(chǎn)30億片(粒)固體制劑技改以及醫(yī)藥綜合研發(fā)中心等項(xiàng)目的建設(shè)，進(jìn)一步拓展國(guó)外代加工業(yè)務(wù)和完善下游產(chǎn)業(yè)鏈。

　　公司投資揚(yáng)州日興生物18.18%股權(quán)，其擁有的蒽醌類染料重要中間體，可滿足公司做強(qiáng)做大以活性艷藍(lán)為主的高端環(huán)保型染料的原料供應(yīng);其頗具特色的氨糖系列產(chǎn)品，通過藥品注冊(cè)可發(fā)展為戰(zhàn)略醫(yī)藥品種，也可發(fā)展為保健產(chǎn)品，切入養(yǎng)老大健康產(chǎn)業(yè)。

　　10 信立泰

　　信立泰，我國(guó)心血管藥物治療領(lǐng)域的龍頭公司，上市后曾是貴醫(yī)藥股，創(chuàng)始人葉澄海是一個(gè)傳奇人物。

　　信立泰是一家從事化學(xué)原料藥、粉針劑、片劑和膠囊的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的醫(yī)藥技術(shù)企業(yè)，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為心血管類、頭孢類抗生素、骨吸收抑制劑類等藥物的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售.公司產(chǎn)品包括制劑和原料藥兩大類。現(xiàn)有主要制劑產(chǎn)品包括硫酸氫氯吡格雷片(泰嘉)、鹽酸貝那普利片(信達(dá)怡)、注射用鹽酸頭孢吡肟(信力威)、注射用頭孢呋辛鈉(信立欣)、注射用頭孢西丁鈉(信希汀)、注射用帕米膦酸二鈉(信爾怡)等;原料藥產(chǎn)品主要包括鹽酸頭孢吡肟、頭孢呋辛鈉、頭孢西丁鈉等. 公司的"信立泰藥業(yè)"被評(píng)定為深圳市知名品牌,致力于發(fā)展世界領(lǐng)先高新科技,將研究開發(fā)創(chuàng)新醫(yī)藥產(chǎn)品作為企業(yè)持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵,以開發(fā)國(guó)家一、二類新藥為主,主攻心血管、抗過敏及感染等治療領(lǐng)域,研究開發(fā)具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的醫(yī)藥產(chǎn)品,二類新藥硫酸氫氯吡格雷片(泰嘉)和地氯雷他定片(信敏汀)被認(rèn)定為國(guó)家重點(diǎn)新產(chǎn)品。

　　信立泰依靠泰嘉起家、發(fā)展，目前比較有展望性新藥是信立坦，但市場(chǎng)能量尚未形成，需要實(shí)際觀察。綜上所述，信立泰是一家質(zhì)地非常不錯(cuò)的公司，但它舊的護(hù)城河日漸干涸，新的護(hù)城河尚未有效形成，公司大的前景需要謹(jǐn)慎持續(xù)觀察，但今后幾年只要不出大的紕漏，維持目前發(fā)展盈利水平問題不大，而如果接下來它在新藥品方面有所建樹，相信投資者對(duì)它的市場(chǎng)預(yù)期將走上一個(gè)新的臺(tái)階。

　　結(jié)束語：

　　醫(yī)藥企業(yè)進(jìn)行新藥研發(fā)，危險(xiǎn)性大，成功，則形成長(zhǎng)時(shí)間市場(chǎng)壟斷，失敗，則前期投入全部打水漂，但是作為A股市場(chǎng)最值得跟蹤和研究的板塊，醫(yī)藥公司值得我們長(zhǎng)期跟蹤和關(guān)注。

　　原標(biāo)題：尋找下一個(gè)恒瑞醫(yī)藥，2017年醫(yī)藥上市公司最具創(chuàng)新的10家公司分析